Манифест сбалансированного капитализма

Сразу после Второй мировой войны, когда США готовили свой визионерский план по выращиванию демократического капитализма за границей, генерал Омар Брэдли сказал: "Пришло время рулить по звездам, а не за огнями каждого встречного корабля". Сейчас, через 60 лет, это означает отказ от близорукого экономического мышления в пользу "сбалансированного капитализма".

США снова переживают один из тех редких переломных моментов истории, когда опасные вызовы и безграничные возможности требуют четкого, дальновидного мышления. Разрушительные угрозы, которые стоят сейчас перед планетой, является чрезвычайными: изменение климата, нехватка воды, бедность, болезни, рост неравенства по доходам, урбанизация, огромная экономическая нестабильность и многое другое. Бизнес нельзя просить, чтобы он выполнял задания правительства, но именно компании и инвесторы, в конечном счете, мобилизируют большую часть капитала, необходимого для преодоления беспрецедентных вызовов, стоящих сейчас перед нами.

До кризиса и после него мы и наши единомышленники призвали к переходу к более ответственной форме капитализма — того, что мы называем сбалансированным капитализмом: конструкции, которая стремится максимизировать долгосрочные экономические полезные эффекты, реформируя рынки для удовлетворения реальных потребностей, и одновременно, учитывает экологические, социальные и управленческие показатели во всем процессе принятия решений.

Эта конструкция сбалансированного капитализма касается всей цепи создания инвестиционной стоимости — от предпринимательских венчурных инвестиций до крупных публичных компаний, от поставщиков стартового капитала до институциональных инвесторов, от наемных работников до гендиректоров, от общественных активистов до политиков. Ей подвластны все национальные границы, области, классы активов и заинтересованные стороны.

От тех, кто защищает сбалансированный капитализм, часто требуют подробно объяснить, почему сбалансированность создает стоимость. И все же вопрос, который следует взамен поставить, звучит так: "Почему отсутствие сбалансированности в экономическом развитии не наносит ущерба компаниям, инвесторам и обществу в целом?" Начиная с ВР и заканчивая Lehman Brothers можно составить длинный список примеров, доказывающих, что вред все же есть.

Более того, компании и инвесторы, которые интегрируют сбалансированность в свои деловые практики, приходят к выводу, что она повышает прибыльность в долгосрочной перспективе. Опыт и исследования показывают, что переход к сбалансированному капитализму дает четыре вида важных преимуществ компаниям:

• создание сбалансированных продуктов и услуг может увеличить прибыли компании, усилить ее бренды, а также улучшить ее конкурентное позиционирование, поскольку рынок все больше поощряет именно такую модель поведения.

• сбалансированный капитализм может также помочь компаниям сэкономить деньги, благодаря сокращению отходов и повышению энергосбережения в цепочке производственных процессов, а также благодаря практикам, улучшающим человеческий капитал, так что текучка персонала упадет, а затраты на обучение новых сотрудников снизятся.

• в-третьих, учет экономических, социальных и управленческих показателей позволяет компаниям добиваться более высоких стандартов соответствия и лучше управлять рисками.

• Исследователи (в том числе Роб Бауэр и Даниэль Ганн из Маастрихтского университета, Бейтин Чен, Иоаннис Иоанну и Георгиос Серафим из Гарварда) обнаружили, что компании, преданные идее устойчивого развития, приобретают финансовые услуги, в частности снижение стоимости заимствований и снижение ограничения капитала.

Сбалансированный капитализм имеет также важное значение для инвесторов. Георгиос Серафим и его коллега Роберт Экклз продемонстрировали, что компании, преданные идее устойчивого развития, превосходят своих конкурентов в долгосрочной перспективе. Таким образом, инвесторы, которые выявят компании, встраиваемые устойчивое развитие в свои стратегии, могут достичь значительной доходности по низкой, одновременно, волатильности.

Поскольку экологические, социальные и управленческие показатели напрямую влияют на долгосрочную стоимость компаний, пенсионные фонды, суверенные фонды и подобные инвесторы с долгосрочными обязательствами должны воспринимать эти показатели как важный аспект стратегии оценки стоимости компаний и осуществления инвестиций. Сбалансированный капитализм требует от инвесторов быть хорошими инвесторами: полностью понимать компании, в которые они инвестируют, и верить в их стоимость в долгосрочной перспективе и их потенциал.

Мы рекомендуем компаниям, инвесторам и другим заинтересованным лицам немедленно принять пять ключевых мер для ускорения нынешних постепенных темпов изменений к уровню, который отвечает неотложности ситуации:

• выявить и учесть риск от активов, которые могут оказаться на мели. Речь идет об активах, стоимость которых может кардинально измениться — вырасти или снизиться, если к ним применят значительные внешние эффекты, например, дописывая разумную цену за выбросы окиси углерода или использования воды. Пока их истинную стоимость игнорируют, эти активы имеют шансы вызвать значительное сокращение стоимости в долгосрочной перспективе не только отдельных компаний, но и целых отраслей.

Именно это произошло, когда с опозданием было обнаружено настоящую стоимость субстандартных ипотечных кредитов, и внезапно были переоценены обеспеченные этими кредитами долговые ценные бумаги. Пока законодательством не будет предусмотрена уплата справедливой цены за внешние эффекты, в широком их понимании, ученые и финансисты должны количественно оценить влияние этих потенциально опасных активов и проанализировать его последствия для инвестиционных возможностей.

• ввести обязательную комплексную отчетность. Несмотря на увеличение объема и частоты представления информации компаниями, доступ к большему объему данных для инвесторов в акции публичных компаний не обязательно трансформировался в более полное представление о состоянии дел в компаниях. Комплексная отчетность решает эту проблему путем поощрения компаний к интеграции финансовых, а также экологических, социальных и управленческих показателей в один отчет.

Это позволяет компаниям и инвесторам принимать лучшие решения о распределении ресурсов, наблюдая за тем, как хорошие экологические, социальные и управленческие показатели делают свой вклад в сбалансированное создание стоимости в долгосрочной перспективе. Хотя добровольная комплексная отчетность уже набирает силу, ее должны сделать обязательной соответствующие учреждения, такие как фондовые биржи и регуляторы рынков ценных бумаг, чтобы гарантировать быстрое и широкое ее внедрение.

• покончить с автоматической практикой публикации ежеквартальных прогнозов доходов. Квартальный календарь часто мотивирует топ-менеджеров работать только на ближайшую перспективу. Он также поощряет некоторых инвесторов переоценивать значение этих показателей за счет долгосрочных, более значимых показателей сбалансированного создания стоимости.

• привести структуру компенсаций в соответствии с результатами устойчивого развития в долгосрочной перспективе. Большинство нынешних схем компенсации поощряют краткосрочные эффекты и могут заставить управляющих активами и топ-менеджеров компаний нести ответственность за последствия их решений в долгосрочной перспективе. Финансовое вознаграждение следует выплачивать в течение периода, за который достигают конкретных результатов, и компенсации должны быть привязаны к главным движущим силам создания стоимости в долгосрочной перспективе.

• мотивировать к долгосрочным инвестициям с помощью ценных бумаг, поощряющих инвесторов к лояльности. Доминирование близорукости на рынке способствует его общей нестабильности и подрывает усилия топ-менеджеров, стремящихся создавать стоимость в долгосрочной перспективе. Распространенный аргумент, что чем выше ликвидность, тем, безусловно, лучше для рынков, основывается на давно дискредитированных элементах теперь уже устаревшей "стандартной модели" экономической теории.

Чтобы преодолеть эту близорукость, компании могли бы выпускать ценные бумаги, которые предлагают инвесторам финансовое вознаграждение за владение акциями в течение определенного количества лет. Это позволило бы привлечь долгосрочных инвесторов с "терпеливым" капиталом, и способствовало бы как долгосрочному созданию стоимости в компаниях, так и стабильности на финансовых рынках.

Бенджамин Франклин, как известно, сказал: "Вы можете отложить принятие решения, но время отложить нельзя, и потерянного времени не вернешь". Нынешнее время позволяет управлять по звездам и снова начать ориентироваться на долгосрочные результаты. Сбалансированный капитализм создаст возможности и выгоды, но он также будет означать вызов пагубной близорукой ортодоксии. Поскольку мы встали перед переломным моментом: в мировой экономике и окружающей среде необходимость изменений еще никогда не была такой большой

Джерело: The Wall Street Journal Europe, 15.12.2011

http://zgroup.com.ua/article.php?articleid=5034

Среферировал Омелян Радимский